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　　这一现象引发了2025年下半年科技股的剧烈波动。投资者开始从“狂热投机”转向“业绩校验”，要求科技巨头证明巨额的资本开支能够转化为实际的利润增长，而非仅仅是报表上的数字游戏。在此期间，甲骨文CDS利差大幅飙升，一些业内人士甚至开始将AI泡沫与20多年前的互联网泡沫相提并论。虽然AI改变世界的长期趋势未变，但这种对“泡沫化叙事”的警惕，已标志着AI投资已经从概念驱动进入了更加残酷的去伪存线. 美联储年内三次降息，正式结束缩表进程，美政府债务超发仍令长期利率居高不下

　　然而，美联储的降息显然并不意味着金融体系内利率的整体下行。受特朗普政府大规模扩张性财政政策的影响，美国联邦债务总额在2025年突破了惊人的38万亿美元大关。为了应对沉重的债务还本付息压力，美国财政部不得不维持高频次的债券发行。这反而导致素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率，在本轮降息中极为反常地出现上行——自美联储去年9月启动宽松政策以来，10年期美债收益率已累计攀升近50个基点，30年期美债收益率涨幅更是超过了80个基点。