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　　5年后，2026年A股整体的ROE可能再次回升。2025年，在地产/基建/内需消费等传统经济数据未有改善的情况下，A股非金融的ROE实现了连续3个季度的企稳。2025年ROE改善的行业主要是两类：第一，需求来自于海外；第二，与科技产业挂钩。上市公司的利润结构已经发生了很大变化，上市公司ROE、利润增速的韧性，优于宏观经济体感。展望2026年，在历经14个季度的连续下行后，A股ROE有望时隔5年再度抬升。这是A股估值稳住的前提，也是AH股慢牛得以延续的基本盘。

　　最后，广发策略的结论是：虽然已经连续两年“拔估值”，但考虑中美竞争力关系的边际变化，用中国A500与美股标普500对应，当前A股的龙头公司估值依然是低估的，港股也是类似。本轮监管对于资本市场的态度回温、调控的柔韧性上升，目标是建立一个“有包容性、有吸引力”的资本市场，维持稳步上行格局。监管资金、险资增配，遏制了指数的下行风险。而国内存款搬家、海外美元资产溢出的资金，则构成了指数的进一步上行的动能，2026年的增量资金格局值得期待。综上，A股“难以连续3年提估值”的预期可能被打破。虽然2024年-2025年估值连续提升，但提升幅度跟历史相比并不大，在盈利预期稳定、增量资金入市的背景下，未来A股估值有希望继续提升，打破“不超过2年提估值”的历史规律。